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凈投放量低于市場預(yù)期

鑒于今日到期資金量為500億元，故今日實現(xiàn)資金凈投放300億元，較昨日凈投放量還縮減了100億元，顯示央行認(rèn)為目前暫時無需通過增加逆回購向市場投放資金。這是公開市場連續(xù)第二日凈投放資金，昨日凈投放量為400億元，結(jié)束了此前連續(xù)17日的凈回籠態(tài)勢。

截至記者今日發(fā)稿時，上交所1天期回購利率（204001）仍在高位徘徊，報6.500%，明顯高于銀行間市場同期限品種，而今早外匯交易中心公布的存款類機構(gòu)間行情顯示，隔夜期質(zhì)押式回購利率報2.60%。

對于近期資金面趨緊的原因，國信證券固定收益研究團隊今日指出，這主要是由光大轉(zhuǎn)債打新、臨近季末和MPA考核所導(dǎo)致。今年3月末的MPA考核，將把表外理財納入廣義信貸范圍。由于表外理財增速較高，因此表外理財加入廣義信貸后，通過MPA考核的難度明顯加大。這一情況加劇了非銀機構(gòu)的資金緊張狀況。

“此外，央行凈投放量低于市場預(yù)期，也令市場資金面繼續(xù)偏緊，資金利率上行。”某銀行金融市場部人士指出，但此次資金面沖擊主要還是受短期因素影響，資金面是否持續(xù)偏緊有待觀察。

盡管如此，公開市場已連續(xù)兩日實現(xiàn)了資金凈投放，一定程度上顯示出了央行維穩(wěn)季末資金面的態(tài)度。在這一背景下，有市場人士指出，不必對此次季末流動性沖擊過度擔(dān)憂。

“首先，本周公開市場重現(xiàn)資金凈投放，央行主動投放資金穩(wěn)定市場預(yù)期。”國信證券固收研究團隊認(rèn)為，其次，光大轉(zhuǎn)債打新資金將在本周后半周解凍；再次，雖然表外理財首次納入MPA考核，但是央行從去年三季度時已經(jīng)開始與市場積極溝通，所以機構(gòu)對此次考核應(yīng)該早已有充分準(zhǔn)備。

MPA大考帶來結(jié)構(gòu)性壓力

雖然離3月底還有不到10天的時間，但據(jù)記者了解，目前一些MPA考核壓力不大的銀行已經(jīng)開始提前準(zhǔn)備，減少資金的融出；而考核壓力較大的銀行仍在積極在融入跨季資金，故跨季資金較此前更加緊俏。同時，據(jù)市場人士透露，目前回購市場上銀行機構(gòu)對資金的需求量遠(yuǎn)大于非銀機構(gòu)。

在7天期逆回購操作量放量后，昨日短期品種的資金價格有所下行。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，昨日僅隔夜Shibor利率下行，周一下跌了0.05個基點至2.6325%，與其形成鮮明對比的是，跨季的2周和1月期資金價格上行都超過了3個基點。

“央行有意加平抑隔夜資金波動，但中長期資金價格仍在上漲，尤其是跨季末資金，顯示大家對季末資金仍預(yù)期謹(jǐn)慎。”交行金研中心高級研究員陳冀昨日告訴記者，近期光大轉(zhuǎn)債的發(fā)行對交易所市場的流動性影響更明顯，而從銀行間市場來看，季末也呈現(xiàn)出一定的趨緊態(tài)勢。

陳冀告訴記者，將表外理財納入MPA考核后，銀行業(yè)會面臨廣義信貸增速和資本充足率兩方面的壓力。各家銀行為達(dá)考核時點廣義信貸增速要求，很可能出現(xiàn)大量收縮部分資金運用科目的行為，進而對市場流動性形成一定影響。目前，部分銀行調(diào)整廣義信貸增速的壓力相對更大。

“由于季末繳稅繳款和MPA考核導(dǎo)致銀行對非銀融出減少，流動性風(fēng)險仍不容忽視。”明明說，雖然短期資金供求總體平衡，但是由于MPA考核及季末的繳稅繳款，市場資金面存在結(jié)構(gòu)型壓力，需要投資者謹(jǐn)慎對待。