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外部影響因素加大

對于一艘航行在大海中的輪船來說，決定其航行軌跡的因素其實(shí)有很多。其中，不僅包括輪船本身的噸位、動力性能，還包括船長的經(jīng)驗(yàn)和水手們的能力，有時(shí)候，所處海域的天氣狀況等外部因素也會產(chǎn)生很大影響。如果把中國的貨幣政策看成這艘巨輪，則美聯(lián)儲加息步伐放緩和英國“脫歐”公投等因素，就是船長和水手們必須考慮的天氣變化。

那么，這些外部變量具體表現(xiàn)是什么呢？有研究機(jī)構(gòu)指出，美聯(lián)儲加息節(jié)奏相對較慢，一方面是因?yàn)槠涠唐诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，另一方面是美國通脹走勢較弱。不過，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對歐日等經(jīng)濟(jì)體依然較好，其貨幣收緊對比歐日貨幣寬松，意味著美元仍將處于相對強(qiáng)勢，美元指數(shù)在經(jīng)歷前期調(diào)整后有可能重回升值通道，人民幣兌美元便面臨貶值壓力。

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院歐洲所副所長劉明禮認(rèn)為，英國作為全球第五大經(jīng)濟(jì)體，是否留在歐盟這種重大的政治決策必將影響全球經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，從當(dāng)前國際化進(jìn)程來看，由于人民幣還尚未扮演重要避險(xiǎn)貨幣的角色，英國公投的不確定性將對人民幣需求形成沖擊，因此中國還是要踏踏實(shí)實(shí)做好人民幣的基本面。

“人民幣匯率是我國制定貨幣政策時(shí)考慮的重要變量之一。美聯(lián)儲放緩加息腳步，短期內(nèi)有助于人民幣企穩(wěn)回升，而英國“脫歐”公投則會對歐元形成較大打擊，助推美元上漲，增加人民幣貶值壓力。所以從外部不確定性增大這個(gè)角度講，一個(gè)穩(wěn)健的貨幣政策無疑十分必要。”上海市社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員周宇在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。

國內(nèi)嚴(yán)堵“無效借貸”

事實(shí)上，今年以來中國貨幣政策“穩(wěn)健”的一面也更加突出。據(jù)央行日前發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年5月份，我國社會融資規(guī)模增量比去年同期少5798億元；不過，5月當(dāng)月對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款反而增加了9374億元，同比多增864億元?？傮w融資增速放緩，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)“補(bǔ)水”卻增多，穩(wěn)健貨幣政策全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的趨勢一覽無余。

分析人士指出，就國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢而言，供給側(cè)改革中“三去一降一補(bǔ)”的任務(wù)，同樣會深刻影響央行貨幣政策走向。具體來說，“去產(chǎn)能”、“去杠桿”需要偏緊的貨幣環(huán)境，而“去庫存”、“降成本”則需要偏松的貨幣環(huán)境，“補(bǔ)短板”需要精準(zhǔn)的貨幣投放。以貨幣政策調(diào)控目標(biāo)的角度觀之，不同任務(wù)之間或存在反向的需求。因此，如果說2015年貨幣政策以穩(wěn)健略偏寬松為主，那么如今貨幣政策有望繼續(xù)維持“穩(wěn)健”的基調(diào)，同時(shí)更加注重經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行與結(jié)構(gòu)調(diào)整的平衡。

“今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，央行在貨幣政策執(zhí)行中‘降息’、‘降準(zhǔn)’明顯減少，而中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款等中短期定向政策工具使用卻明顯增多，這是一個(gè)不錯的政策選擇，也反映出央行對‘簡單放水會導(dǎo)致資金無法進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)’的警惕。畢竟，當(dāng)前最重要的是讓資金服務(wù)于供給側(cè)改革與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。”周宇說。

此外，也有專家進(jìn)一步指出，采取穩(wěn)健的政策基調(diào)與便于精準(zhǔn)投放的政策工具，也有利于避免資金雖然進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但卻流入水泥、鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的落后產(chǎn)能之中，從而拖了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的“后腿”。

“雙穩(wěn)”預(yù)期正在增強(qiáng)

外部風(fēng)險(xiǎn)有法解，保持定力謀轉(zhuǎn)型。貨幣政策與人民幣匯率“雙穩(wěn)”的格局也正成為市場的共同預(yù)期。例如，海通證券認(rèn)為，進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示資本外流風(fēng)險(xiǎn)仍存，總體來看貨幣政策寬松空間有限，近期維持穩(wěn)健仍是最佳選擇；中信證券則指出，中短期貨幣政策工具的投放凸顯出央行對流動性“量”的呵護(hù)，考慮到下半年“亞通脹”疊加人民幣匯率波動加劇的可能，央行對基本面的調(diào)控將更趨預(yù)調(diào)、微調(diào)，因而“價(jià)”的變動將更重要。

“目前來看，作為影響人民幣匯率波動的重要原因，資金過度流出現(xiàn)象是貨幣政策采取穩(wěn)健路線時(shí)的一大考慮，需要合理引導(dǎo)?？梢灶A(yù)見的是，當(dāng)前這種穩(wěn)健貨幣政策的延續(xù)將有利于人民幣匯率穩(wěn)定與人民幣國際化的加速，從而避免人民幣出現(xiàn)‘跳水’式貶值。”周宇分析。

在復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅(jiān)看來，對于中國這樣大的經(jīng)濟(jì)體，只要帶給市場經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的信心，就能比較明顯地消除市場的恐慌心態(tài)。在涉及人民幣匯率的政策儲備上，要深入研究推出“托賓稅”、無息存款準(zhǔn)備金、外匯交易手續(xù)費(fèi)等價(jià)格調(diào)節(jié)手段，應(yīng)對跨境資金流動沖擊。孫立堅(jiān)特別強(qiáng)調(diào)，絕對不能輕易用寬松貨幣政策，來對沖美聯(lián)儲加息等不利因素給國內(nèi)資金面帶來的影響。