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花旗集團前高級副主席 比爾•羅茲 為英國《金融時報》撰稿

數(shù)十年來對金融危機的關(guān)注讓我明白，政府作出艱難決定的時間越晚，力挽狂瀾、遏制損失擴大的難度就越大。

隨著國內(nèi)金融領(lǐng)域的風險逐步上升，中國領(lǐng)導人需要認識到以上現(xiàn)實。遲遲不采取大膽行動將破壞國內(nèi)外對他們的經(jīng)濟管理技巧的信心：短期而言這將促使資本外流增加，同時無疑會導致中期GDP增速下降。

保羅•沃爾克(Paul Volcker)在1979年執(zhí)掌美聯(lián)儲(Fed)的時候面臨嚴峻的經(jīng)濟危機。為遏制通脹飆升，他決定推出非常規(guī)貨幣政策來對付通脹這頭惡龍。這樣做造成的一個后果是衰退。但這場衰退歷時很短，而通脹受到遏制，美國經(jīng)濟走上了持續(xù)快速增長的道路。

然而，現(xiàn)在北京謹慎情緒占據(jù)了上風。重要領(lǐng)導人最近發(fā)表了一系列的重大公共聲明，以表明中國經(jīng)濟狀況要比廣泛報道的好。

與此同時，中國領(lǐng)導人可能希望，在有更明確跡象表明經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)6.5%至7%的年度增長目標之前暫不推出任何新的嚴厲措施。中國總理李克強公開提出了6.5%至7%的增長目標，中國領(lǐng)導層希望這種增長將成為中國的新常態(tài)。

政府沒有出臺嚴厲舉措，市場可能不會溫和以對。省市級政府和國有企業(yè)的財務(wù)面臨諸多問題。中國總債務(wù)（原文為“公共債務(wù)”publicly held debt——譯者注）與GDP的比例據(jù)估計達到230%左右。

官方估計銀行不良資產(chǎn)達到1.27萬億元人民幣（合1960億美元），這種估計可能有些保守。此外，中國負債累累的房地產(chǎn)行業(yè)和“影子”銀行業(yè)已急劇膨脹。我認為，中國人民銀行(PBOC)向體系持續(xù)注入資金以維持所有行業(yè)的做法是不可持續(xù)的。

現(xiàn)在有許多人呼吁通過債轉(zhuǎn)股來大量削減不良資產(chǎn)。這種方法在上世紀80年代和90年初的拉美債務(wù)危機中很流行。它可能爭取到一些時間，但并非解決之道。

廣泛談?wù)摰馁Y產(chǎn)證券化項目也可能提供一些喘息時間，但中國政府需要認識到問題有多嚴重，直面這些問題。必須盡可能地勾銷壞賬。主要機構(gòu)必須承擔損失，同時還有必要關(guān)閉一些國企和“僵尸”企業(yè)。拖延越久，對經(jīng)濟的拖累就越大。

中國領(lǐng)導人可以學習最近的歷史以及前總理朱镕基在上世紀90年代推行的卓有成效的改革。他不僅為中國加入世貿(mào)組織(WTO)鋪平道路，而且還讓銀行增加了資本，勾銷了壞賬，具體做法是成立資產(chǎn)管理公司以收購部分銀行壞賬。

與此同時，他推行大規(guī)模改革以強化國企的資產(chǎn)負債表，同時還關(guān)閉了一批效率低下的國企。他的舉措在確保經(jīng)濟年年高速增長方面起到了重要作用。

中國政府早就明白，有必要進行金融改革。例如，我與幾位前領(lǐng)導人的交談促使我于2005年在英國《金融時報》上發(fā)表了一篇專欄文章，內(nèi)容包括建議提高國內(nèi)債券和股票市場的廣度和深度。中國需要采取重大舉措——依賴政府注入資金來提振股市的做法是不可取的。

如今引起爭論的不僅僅是金融體系的風險，實際上，有關(guān)實施全面經(jīng)濟改革的共識也日益受到質(zhì)疑。在2013年，中共十八屆三中全會就改革路線達成了共識，但如今只有部分得到實施。

中國放松對利率的管制，而讓人民幣納入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子是朝著貨幣可自由兌換邁出的一步。但中國還需要采取更多舉措，以實現(xiàn)金融市場的現(xiàn)代化和自由化、促進國內(nèi)消費并降低經(jīng)濟對出口的依賴。

這些改革的進度將會因金融行業(yè)和主要國企（包括煤炭和鋼鐵行業(yè)中負債累累的企業(yè)，產(chǎn)能過剩和經(jīng)濟放緩加重了這些企業(yè)的問題）的債務(wù)核銷以及資產(chǎn)負債表清理而放緩。

中國政府不應(yīng)再猶豫不決，從而讓國內(nèi)外失去信心。采取果斷舉措至為關(guān)鍵。