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隨著本月23日央行“雙降”大禮包的到來，全球市場在狂歡的同時，市場有觀點(diǎn)認(rèn)為中國版量化寬松(QE )政策來了。

對此，央行昨日罕見就此發(fā)文明確回應(yīng)，我國“雙降”措施與國外央行采取的QE差別很大。中國尚未面臨“零利率”的約束，名義利率水平仍在“零”之上。

實(shí)際利率是指物價不變從而貨幣購買力不變條件下的利率；名義利率則是包含了通貨膨脹因素的利率。通常情況下，名義利率扣除了通貨膨脹率即可視為實(shí)際利率。

 “雙降”與QE差別較大

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率顯然都是傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策措施，并不是QE。

具體而言，國外實(shí)施QE的背景是名義政策利率已經(jīng)觸及“零”下界，難以再通過常規(guī)的降息方式來使實(shí)際利率下降和增大貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的支持力度。在這種情況下，才不得不采取直接擴(kuò)張央行資產(chǎn)負(fù)債表的非常規(guī)辦法來支持經(jīng)濟(jì)，也就是購買一定數(shù)量的特定資產(chǎn)(如某些債券)，所以才被稱為“量化”的寬松政策。

“實(shí)際上，我國存款準(zhǔn)備金率相對較高。”央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，“當(dāng)前在需要增大貨幣政策支持力度的時候，利率工具及準(zhǔn)備金率工具都有使用空間，降準(zhǔn)措施也不直接擴(kuò)大央行的資產(chǎn)負(fù)債表，不屬于非常規(guī)的QE措施。”

值得注意的是，央行抓住機(jī)遇同步進(jìn)行了利率市場化改革，在“雙降”的同時，放開了存款利率上限。

“如果利率一直管制，都由央行決定，商業(yè)銀行對央行利率的依賴性就會很強(qiáng)。”央行副行長易綱表示，“如果利率行政管制基本取消了，商業(yè)銀行就會更加獨(dú)立的以市場化的方式去面對客戶的需求和競爭的壓力。”

“而利率市場化可為貨幣政策轉(zhuǎn)型創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。”易綱稱，隨著利率市場化向前推進(jìn)，貨幣政策轉(zhuǎn)型就有了基礎(chǔ)條件，同時政策傳導(dǎo)也就有了微觀基礎(chǔ)，貨幣政策調(diào)控也就能夠比較順利地轉(zhuǎn)向價格型模式。

利率市場化后仍需央行調(diào)控

上述央行負(fù)責(zé)人稱，“放開存款利率上限后，我國的利率市場化開啟了新的階段，核心就是要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制，提高央行調(diào)控市場利率的有效性。”

易綱則表示，利率市場化并非一放了之，利率仍然是需要調(diào)控的。利率既是資源配置的結(jié)果，由市場供求關(guān)系所決定;同時利率也是宏觀調(diào)控的一個重要內(nèi)容。

易綱還稱，對市場利率也要有一定的監(jiān)督和自律管理，要有一定的“牙齒”，對市場上出現(xiàn)的個別不正?，F(xiàn)象要進(jìn)行管理。

“本次存款利率上限的放開已經(jīng)是邁出了歷史性一步，但還并不能說是完成了。”清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵對《第一財經(jīng)日報》表示：利率市場化是一項系統(tǒng)性工程，不能光靠央行一家來完成，其他部門也需要在改革方面跟進(jìn)配合。比如銀行監(jiān)管部門需要加強(qiáng)監(jiān)管，財政部也需要加快完善國債收益率曲線，為形成符合市場規(guī)律的利率，尤其是中長期的利率創(chuàng)造條件。

上述央行負(fù)責(zé)人稱，在構(gòu)建和完善央行政策利率體系的同時，要加快培育市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線，使各種金融產(chǎn)品都有其市場定價基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率上加點(diǎn)形成差異化的利率定價。

“以此為基礎(chǔ)，進(jìn)一步理順從央行政策利率到各類市場基準(zhǔn)利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進(jìn)而向其他市場利率乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，形成一個以市場為主體、央行為主導(dǎo)、各類金融市場為主線、輻射整個金融市場的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制，使市場機(jī)制在利率形成和資源配置中真正發(fā)揮決定性作用。”央行負(fù)責(zé)人說。

最后，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，待市場化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制建立健全后，將不再公布存貸款基準(zhǔn)利率，這將是一個水到渠成的過程。“目前央行仍將在一段時期內(nèi)繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，作為金融機(jī)構(gòu)利率定價的重要參考，并為進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架提供一個過渡期。”