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人民幣對美元匯率在數(shù)日內(nèi)貶值近4%，對此，有人吃驚。有人認為，發(fā)出了一個極為“令人困惑的信號”，中國政府此舉已在全球金融市場掀起軒然大波。全球都試圖弄清過去幾日人民幣匯率陡然大跌的目的所在。人民幣對歐元和日元的匯率也已浮動了至少3%。對此，媒體普遍反應(yīng)過度，很多都嚴(yán)重夸大了人民幣貶值的深遠影響。

并非所謂貿(mào)易戰(zhàn)開始

仲量聯(lián)行認為，人民幣突然貶值并非是某些評論人士誤導(dǎo)我們的所謂貿(mào)易戰(zhàn)的開始。“我們認為，人民幣匯率變化并非出于促進出口或是利用出口增加國內(nèi)就業(yè)的意圖，這是因為，近十年來出口已經(jīng)不是拉動中國經(jīng)濟增長的主要手段，中國經(jīng)濟增長很大程度上已經(jīng)依賴于固定資產(chǎn)投資和寄予厚望的擴大消費的措施。鑒于海外需求，尤其是來自歐洲和日本的需求疲軟，很難通過人民幣匯率下跌來撬動出口增長。人民幣貶值并非中國為了給國內(nèi)改革贏得更多時間而采取的一個短期刺激措施。與降低存款準(zhǔn)備金率和利率相比，匯率浮動并不是一個效果顯著的刺激手段。”仲量聯(lián)行有關(guān)人士如是表示。

前述人士表示，此次人民幣貶值可能與特別提款權(quán)(SDR)有關(guān)。一種貨幣成為儲備貨幣的一個重要途徑就是放松主動匯率管控，更多地由市場驅(qū)動。對于此次貶值的一個可能的解釋是將人民幣固定匯率一次性下調(diào)到位，以緩解近段時間以來累積的下行壓力。更寬的匯率交易波幅和更加透明的市場化固定匯率都是貨幣改革進程中不可或缺的內(nèi)容。這意味著允許人民幣波動，而且這被認為是人民幣成為全球儲備貨幣的前提條件。換句話說，長痛不如短痛。從這個意義上來講，人民幣一次性大幅貶值已經(jīng)實現(xiàn)，進一步調(diào)整的可能性較小。

意外結(jié)果

中國近十年來人民幣一路升值對于外國來華投資者購買商業(yè)不動產(chǎn)可以說是錦上添花。貨幣升值本身不足以促進投資，但它是一個利好因素——兌換成本國貨幣后會提高收益。盡管多數(shù)情況下，在外國機構(gòu)投資退出時的流動性溢價(退出市場的成本)將會消蝕大部分的貨幣所得。

前述人士分析指出，此次人民幣貶值之前，外國在華不動產(chǎn)直接投資已經(jīng)受到價格居高不下的抑制，呈現(xiàn)出增長乏力的景象，而且會因為此次貶值進一步減少，其原因是人民幣貶值促使投資者考慮他們將在華投資兌換成本國貨幣時的現(xiàn)金流問題，從而造成投資進一步減少。外國對華投資有可能會因投資者的謹慎而暫停，造成短期內(nèi)外國資本流入減少。在有限的情況下，新的市場進入者或剛剛開始關(guān)注于中國的資金募集者可能會推遲其計劃，直到能夠明確可以獲得可控的回報，同時能夠建立部分對沖協(xié)議。但是，關(guān)注于中國市場的現(xiàn)有投資者會繼續(xù)關(guān)注中國。外國投資者很有可能持觀望態(tài)度，造成未來幾周或數(shù)月內(nèi)沒有明確投資決策。

過去一兩年間，中國對外資本流出，包括不動產(chǎn)投資，急劇增長。這次貶值是否會是遏制資本外流的一種資本控制手段？對此，專家也不認同。貨幣貶值短期內(nèi)有提高海外資產(chǎn)價格的作用，因此不利于海外投資。但是，通過貶值減少資本外流的目的將會適得其反，因為這實際上會鼓勵更多資本外流到海外房地產(chǎn)投資。此次貶值的意外結(jié)果就是鼓勵中國不動產(chǎn)基金在全球范圍內(nèi)實施資產(chǎn)多元化，從而對沖匯率風(fēng)險。這將鼓勵更多海外投資。中國的海外投資者將受益于更強的外國主導(dǎo)的現(xiàn)金流，總收益將會顯著提升。

或激發(fā)海外置業(yè)熱情

專家認為，境外住房價格可能會因人民幣貶值而略有提高。但是，正在考慮海外置業(yè)的個人投資者現(xiàn)在有更多的理由到海外投資房地產(chǎn)，以實現(xiàn)資產(chǎn)多元化。仲量聯(lián)行預(yù)計，對海外住宅投資的興趣將日益提高，這不只是為了獲得回報或租金收益，而且還是一個財富保值工具?？梢源_定的是，人民幣匯率的這一最新變化，將大大推動中國投資者海外購買住宅資產(chǎn)的熱情。

“人民幣貶值對于大多數(shù)國人來說還是個較新的概念，但通脹早已不陌生。歸根結(jié)底，這兩個概念會被大多數(shù)人劃上等號，都意味著‘錢不值錢’。在這樣的不確定性時期，建議對擁有內(nèi)在價值的資產(chǎn)進行投資。一旦中國投資者意識到這一點，我們或?qū)⒖吹阶≌灰走M一步增加，因為住宅具有更強大的財富保值功能。2008年中國股市崩盤記憶猶新，再加上近期的頻繁波動，股市已不再具有投資吸引力。”第一太平戴維斯中國董事長劉德?lián)P先生就此指出。

劉德?lián)P表示，對于國內(nèi)機構(gòu)型投資者而言，當(dāng)前跨境投資的趨勢或?qū)⒗^續(xù)，尤其是在人民幣貶值后，以外幣(如美元)持有的投資將能創(chuàng)造更多的人民幣收入。然而，很多中國投資者仍將以國內(nèi)市場為重心。匯率下調(diào)的同時，利率也在走低，這將顯著降低高負債的開發(fā)商與投資者的資本成本。近期貨幣政策的調(diào)整將增加穩(wěn)定收入型資產(chǎn)對于國內(nèi)投資者的吸引力。

而對于國際機構(gòu)而言，中國經(jīng)濟放緩已經(jīng)迫使大量機會型投資者駐足，仍在場內(nèi)的投資者則更多關(guān)注長期持有的核心項目。這些投資者不會因為人民幣的短期貶值受影響，且眼光更為長遠：盡管短期市場波動，中國仍為世界上增長最快的大型經(jīng)濟體之一。