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在股市震蕩后，有不少專家學(xué)者認(rèn)為市場(chǎng)化進(jìn)程或?yàn)榫S穩(wěn)讓步。與此同時(shí)，強(qiáng)美元周期似乎也再度開(kāi)啟。也恰好在這一關(guān)頭，人民幣擴(kuò)大波幅的預(yù)期再次升起。

7月24日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)的若干意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)提出：“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間。”

當(dāng)日消息公布后，離岸人民幣(CNH)快速走低，兩地匯差快速擴(kuò)大至過(guò)百點(diǎn)，這也一度令市場(chǎng)擔(dān)憂人民幣或面臨貶值壓力。

同日，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》等媒體采訪時(shí)表示：“根據(jù)當(dāng)天發(fā)布的文件以及過(guò)去幾次擴(kuò)大波幅的情況，央行今年可能會(huì)宣布擴(kuò)大波幅至3%，且可能會(huì)發(fā)生在1～2個(gè)月內(nèi)。”同時(shí)他也強(qiáng)調(diào)，盡管美元的強(qiáng)勢(shì)近期幾乎讓新興市場(chǎng)貨幣和大宗商品全線下挫，但中國(guó)央行有充足的工具來(lái)維持人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定。

除了對(duì)于擴(kuò)大波幅的預(yù)期，中國(guó)在債市開(kāi)放方面的態(tài)度也進(jìn)一步明朗化，這也是IMF衡量人民幣是否能被納入SDR(特別提款權(quán))的關(guān)鍵指標(biāo)。一切似乎在向外界表示，中國(guó)的開(kāi)放進(jìn)程并未放緩，且仍將繼續(xù)推進(jìn)。

 

最快一兩個(gè)月內(nèi)擴(kuò)大波幅至3%

趙揚(yáng)告訴本報(bào)記者，擴(kuò)大波幅是可能之舉。“即使波幅擴(kuò)至3%，央行也有能力維持人民幣穩(wěn)定。”

而摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，國(guó)務(wù)院很少自行提及人民幣匯率波幅問(wèn)題，且此次《意見(jiàn)》指定了主管負(fù)責(zé)部門，央行料最快在一個(gè)月內(nèi)公布具體政策，預(yù)計(jì)人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間將擴(kuò)至3%。

當(dāng)然，市場(chǎng)各方對(duì)于在短期內(nèi)擴(kuò)大波幅一事仍存異議。此前，央行副行長(zhǎng)、外管局局長(zhǎng)易綱在今年“兩會(huì)”期間稱，2015年再次擴(kuò)大波幅的可能性和必要性不大。此外，經(jīng)歷了近期的股市震蕩，部分專家學(xué)者認(rèn)為維穩(wěn)才是重中之重，市場(chǎng)化進(jìn)程可能會(huì)為此讓步。

招商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝亞軒此前對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“如果之后要調(diào)整，首先還是會(huì)放寬波動(dòng)區(qū)間。不過(guò)就當(dāng)前來(lái)看，人民幣匯率還是在很狹窄的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，2%的波幅也未用盡。當(dāng)前如果進(jìn)一步擴(kuò)大波幅，可能會(huì)加大離岸人民幣的貶值壓力。”

類似擔(dān)憂合乎情理。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美元指數(shù)7月重歸強(qiáng)勢(shì)，大宗商品遭受重創(chuàng)，拉美等商品出口國(guó)貨幣再創(chuàng)新低。光大證券也在報(bào)告中稱，過(guò)去兩個(gè)月內(nèi)，新興貨幣貶值最明顯的七大貨幣中有四種貨幣來(lái)自拉美國(guó)家。而本周隨著中國(guó)數(shù)據(jù)放緩，亞太國(guó)家貨幣貶值加速，其中澳元對(duì)美元刷新6年新低，印尼盧比跌至近20年低位。

盡管各界目前看法不一，但中長(zhǎng)期的觀點(diǎn)都是一致的，即擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間，讓市場(chǎng)機(jī)制決定人民幣匯率。

至于部分對(duì)于擴(kuò)大波幅后人民幣貶值的擔(dān)憂，趙揚(yáng)分析稱，央行仍將通過(guò)中間價(jià)的調(diào)節(jié)來(lái)提示市場(chǎng)其維穩(wěn)的意圖，或適時(shí)在外匯市場(chǎng)拋出美元儲(chǔ)備以支持人民幣匯率。“當(dāng)前人民幣急劇升值和貶值都不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，央行的維穩(wěn)工具仍十分充足，因此即使波幅擴(kuò)至3%，也可以維持人民幣匯率穩(wěn)定。”

此前的2012年4月，即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易匯價(jià)單日浮動(dòng)幅度由0.5%擴(kuò)大至1%；2014年3月，這一波幅進(jìn)一步由1%擴(kuò)至2%。

開(kāi)放依然前進(jìn)中

除了匯率，中方在債市開(kāi)放方面的姿態(tài)似乎更為明朗。

中國(guó)央行在7月14日宣布，境外央行、主權(quán)財(cái)富基金以及國(guó)際金融組織這三類境外機(jī)構(gòu)參與銀行間債市的額度將通過(guò)備案制完成，而無(wú)需審批，并且可投資范圍也將擴(kuò)大至更多品種。

繼4月末批準(zhǔn)大量境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債市之后，這也是央行的第二次發(fā)文。有分析認(rèn)為此舉有利于推動(dòng)人民幣從結(jié)算貨幣到投資貨幣再到儲(chǔ)備貨幣的轉(zhuǎn)變。

央行4月底發(fā)布公告稱，批準(zhǔn)32家機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。而2014年全年，獲準(zhǔn)進(jìn)入國(guó)內(nèi)銀行間債市的境外機(jī)構(gòu)投資者僅34家。

中國(guó)是全球第三大債券市場(chǎng)，中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)6.1萬(wàn)億美元。且較之債券收益率持續(xù)位于低位的歐洲和美國(guó)，中國(guó)債市對(duì)國(guó)外投資者的價(jià)值不可小覷。

不過(guò)，也有分析師表示，此舉不會(huì)立竿見(jiàn)影地引發(fā)大規(guī)模的資金流入。在推進(jìn)債市進(jìn)一步開(kāi)放前，做好“自家功課”仍是前提條件。當(dāng)前，國(guó)際投資者仍缺乏進(jìn)入中國(guó)債市的興趣，目前海外投資者持有中國(guó)債券的比例不到3%，這可能有幾大原因。

首先是交易活躍度方面。國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院(Fung Global Institute)指出，中國(guó)國(guó)債的換手率在0.3至1.9之間，而美國(guó)國(guó)債和日本國(guó)債的這一比率分別為10和5.9。換手率是衡量二級(jí)市場(chǎng)債券成交量的一項(xiàng)指標(biāo)，該數(shù)字越高，表明交易越活躍。

此外，制度建設(shè)、國(guó)際信任也不可忽視。業(yè)內(nèi)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者：“如境外各大央行，其配置會(huì)更加偏好長(zhǎng)期限品種，如長(zhǎng)期國(guó)債、地方債或政策性金融債。但前提是，需要讓他們建立起對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期金融改革的信心，才能讓其真正愿意進(jìn)入中國(guó)債市。此外，海外機(jī)構(gòu)相對(duì)缺乏對(duì)中國(guó)信用債市場(chǎng)了解的人才儲(chǔ)備。”

人民幣或在兩年內(nèi)加入SDR

此前，各界擔(dān)憂股市震蕩或?qū)⒂绊慖MF對(duì)于人民幣加入SDR的評(píng)估。而中國(guó)最新對(duì)匯率、債市的姿態(tài)是否將釋放積極信號(hào)?

近日，IMF發(fā)言人賴斯(Gerry Rice)在例行記者會(huì)上表示，中國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)并不會(huì)影響人民幣加入SDR的進(jìn)程，“是否納入不會(huì)根據(jù)短期市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)決定”。

但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，在中國(guó)積極推動(dòng)人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的同時(shí)，金融市場(chǎng)改革是IMF重點(diǎn)考慮因素。“我們將關(guān)注中國(guó)在該領(lǐng)域取得的進(jìn)展。”

賴斯認(rèn)為，中國(guó)金融改革和人民幣國(guó)際化仍在繼續(xù)，包括資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展以提高股權(quán)和債券融資的比例在內(nèi)，進(jìn)一步的發(fā)展將有利于提高金融媒介的效率。

趙揚(yáng)告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，即使沒(méi)有股市震蕩，今年人民幣加入SDR也可能存在一定難度，這主要由于中國(guó)政府和IMF對(duì)資本賬戶開(kāi)放的理解和測(cè)量指標(biāo)略有區(qū)別，IMF的要求更為嚴(yán)格。

不過(guò)他也強(qiáng)調(diào)，“我們不認(rèn)為人民幣仍需要再等5年。IMF可能在1～2年內(nèi)會(huì)再度審核，這就與此前MSCI明晟就是否將A股納入全球基準(zhǔn)指數(shù)的表態(tài)類似。”