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截至上周五收盤，南鋼股份報收于每股2.77元，在鋼鐵板塊個股股價排名中倒數(shù)第一。大幅下跌后，鋼鐵板塊已現(xiàn)多只2元股。銀行對鋼鐵行業(yè)持續(xù)收緊銀根，上市鋼企過著盈利差、成本高、債務(wù)重的苦日子，但其所處融資環(huán)境相對于非上市鋼企來說已算不錯。數(shù)月來人民幣的大幅貶值給多家大型企業(yè)帶來巨額匯兌損失，寶鋼股份首當(dāng)其沖，并由此導(dǎo)致2015年年報凈利潤大幅減少。

受人民幣匯率波動拖累

在A股鋼鐵板塊中，寶鋼股份當(dāng)數(shù)龍頭。公司近期發(fā)布的2015年業(yè)績快報令投資者捏了一把汗。

上周，寶鋼集團(tuán)的上市平臺寶山鋼鐵股份有限公司（以下簡稱“寶鋼股份”）發(fā)布的2015年度業(yè)績快報顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營收1641.2億元，較2014年同比下降12.6%；歸屬上市公司股東的凈利潤為9.61億元，較2014年同比下滑83.4%，盈利下滑幅度遠(yuǎn)超市場預(yù)期。其背后究竟藏著哪些誘因呢？

寶鋼股份在公告中指出，凈利潤大幅下滑的主要原因是受下游行業(yè)需求持續(xù)低迷，鋼鐵產(chǎn)品購銷價差空間急劇收窄，人民幣匯率大幅貶值，公司切換美元短期融資，計提部分資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及非經(jīng)營性貢獻(xiàn)同比減少等因素影響。

鋼鐵行業(yè)景氣度低迷并非一兩年的事情，相對于板塊內(nèi)其他上市鋼企，寶鋼股份的經(jīng)營狀況較為穩(wěn)定。僅是寶鋼股份2015年前3個季度的凈利潤，就已經(jīng)達(dá)到23.2億元。但據(jù)此次公告顯示，2015年業(yè)績歸屬上市公司股東的凈利潤降至9.61億，在僅僅3個月的時間里，這樣大的變化其實(shí)主要來自非經(jīng)營性收入的同比減少和匯率大幅波動，而并非由于公司自身問題所致。

事實(shí)上，此次人民幣匯率的波動確實(shí)對鋼企利潤造成壓力。人民幣貶值對于鋼鐵行業(yè)的影響，一方面會增加企業(yè)出口收入，再有就是增加鐵礦石進(jìn)口成本，最關(guān)鍵的一個影響就是匯兌損失。

鋼材出口收入占比高的公司更加受益于人民幣貶值，在A股中，出口收入排名前十的上市鋼企：寶鋼股份、太鋼不銹、本鋼板材、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、武鋼股份、馬鋼股份、包鋼股份、新鋼股份、河北鋼鐵。從成本角度看，高進(jìn)口依賴度公司成本上升壓力大，2016年我國鐵礦石對外依存度66%，人民幣貶值程度越大，成本上升的壓力越大。進(jìn)口依賴度排名前十的上市鋼企為武鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山、華菱鋼鐵、三鋼閩光、重慶鋼鐵、安陽鋼鐵、河北鋼鐵、寶鋼股份、杭鋼股份。但據(jù)市場報告估算，人民幣貶值帶來的成本壓力較出口收入增加幅度稍弱。那么，另一個由匯率波動導(dǎo)致的明顯后果就浮出水面，那就是由此帶來的匯兌損失。

鋼鐵行業(yè)債臺高筑，在上市公司中，八一鋼鐵早在去年三季報就顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)100%，每股凈資產(chǎn)已經(jīng)為負(fù)。由于人民幣貶值，在國際上負(fù)債較多的公司將遭受巨額損失。人民幣貶值意味著外幣借款和存款的金額增加，外債高企公司將承受大額匯兌損失，其中排名靠前的上市公司有寶鋼股份、武鋼股份、攀鋼釩鈦、華菱鋼鐵、酒鋼宏興、本鋼板材等。

近期，寶鋼集團(tuán)旗下另一上市平臺八一鋼鐵發(fā)布的2015年業(yè)績預(yù)告顯示，公司2015年預(yù)計虧損金額高達(dá)25億元，而且公司還可能因連續(xù)兩年虧損被實(shí)施退市風(fēng)險警示。有業(yè)內(nèi)人士表示，面對旗下上市公司如此慘淡的業(yè)績，寶鋼集團(tuán)應(yīng)加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力。

負(fù)債率創(chuàng)歷史新高

在人民幣大幅貶值中，躺槍的不會僅有一家寶鋼股份。隨著業(yè)績快報陸續(xù)發(fā)布，鋼鐵板塊的整體盈利所受影響的實(shí)際情況將浮出水面，其背后的內(nèi)因就是鋼企的負(fù)債率居高不下甚至創(chuàng)下歷史新高。但另一則較為振奮人心的消息是，供給側(cè)改革如若兌現(xiàn)，鋼鐵、煤炭等板塊恐會成為最大受益者。

上周最后一個交易日，股市出現(xiàn)反彈跡象，其中煤炭鋼鐵板塊飄紅，韶鋼松山、新日恒力以漲停報收，本鋼板材、西寧特鋼、華菱鋼鐵等個股當(dāng)日漲幅超5%，寶鋼股份則連續(xù)3個交易日下跌。

進(jìn)入1月以來，供給側(cè)改革成為鋼鐵、煤炭等板塊反彈的主要邏輯，板塊中部分個股受到資金關(guān)注。但從短期看，鋼鐵板塊整體的負(fù)債率處于A股首位，在34家上市公司中，寶鋼股份的資產(chǎn)負(fù)債率僅為47%，占有壓倒性優(yōu)勢，但其經(jīng)營壓力同樣十分艱巨。

國有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會主席馬力強(qiáng)曾在近期的工作會上連用了3個“極其”來形容寶鋼的不易。他說：“2015年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢極其復(fù)雜，鋼鐵行業(yè)面臨的形勢極其嚴(yán)峻，企業(yè)經(jīng)營極其艱難，寶鋼能取得這樣的業(yè)績已屬相當(dāng)不易。”

僅去年9月底，34家上市鋼企的資產(chǎn)負(fù)債率平均為64%。而這個數(shù)據(jù)將隨著未來2015年年報的陸續(xù)出爐而被刷新。

僅從目前來看，負(fù)債率超過70%的有17家，尤其是八一鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100%，成為上市鋼企中首家“資不抵債”、凈資產(chǎn)為負(fù)的公司。實(shí)際上，如果剔除政府補(bǔ)貼、剝離資產(chǎn)等因素，以34家上市鋼企扣非后的凈利潤測算，在2010年至2014年間，重慶鋼鐵、韶鋼松山、華菱鋼鐵、山東鋼鐵等9家鋼企，都出現(xiàn)了連續(xù)3年或連續(xù)3年以上虧損的情況。

2015年，上市鋼企仍在接受政府補(bǔ)貼，截至去年前三季度，34家上市鋼企所獲政府補(bǔ)助合計達(dá)23.2億元。此次寶鋼股份業(yè)績快報顯示凈利潤降幅達(dá)八成，其中一條重要原因就是“非經(jīng)營性收入”同比大幅減少。分析人士認(rèn)為，這其實(shí)就是政府補(bǔ)貼金額減少，恐怕寶鋼不會是唯一一家由于非經(jīng)營性收入減少和人民幣匯率波動導(dǎo)致凈利潤大幅減少的公司。

非經(jīng)營性收入不僅對于寶鋼股份十分重要，其他鋼鐵上市公司同樣依賴于此。如果按照“扣非”后的凈利潤計算，重慶鋼鐵從2010年至2014年實(shí)際已經(jīng)連續(xù)虧損5年，虧損額合計達(dá)84億元，且該鋼企5年間幾度成為上市鋼企的“虧損王”。去年前三季度，重慶鋼鐵虧損34億元，預(yù)計2015年全年將為虧損狀態(tài)。

進(jìn)入1月以來，煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)板塊中，部分個股受到資金關(guān)注。其中的邏輯是，從供給側(cè)入手的結(jié)構(gòu)性改革思路端倪已現(xiàn)，如供給側(cè)改革以及清理“僵尸企業(yè)”已經(jīng)成為政策重心，持續(xù)掙扎在盈虧線上的鋼鐵業(yè)必然率先受益。